Как вести себя инвесторам в новой реальности

Оптимистичный, пессимистичный и нейтральный прогнозы развития российской экономики сегодня выглядят так, будто составлены для разных стран. То же самое переживают инвесторы. Одни верят, что рынок вырастет, другие видят признаки апокалиптического сценария. «Такой разброс говорит об очень высоком уровне неопределенности. Это повод скорректировать подход, чтобы достичь поставленных инвестиционных целей. Пик психологической напряженности у инвесторов прошел», — убежден Андрей Шенк.

На финансовом рынке наблюдается как никогда четкое разделение инвесторов. Агрессивные, с высоким аппетитом к риску и доходности, строят стратегию, руководствуясь принципом «кризис — это время возможностей». Консервативные рассчитывают на восстановление справедливых оценок эмитентов, потому что в первую очередь заинтересованы в сохранении покупательской способности накопленного капитала. Обе группы действуют, руководствуясь одинаковыми обстоятельствами — зарубежные активы инвесторов с активной позицией на рынке заморожены с февраля прошлого года.

Несмотря на разные инвестиционные стратегии, общий неудачный опыт привел инвесторов к пониманию того, что от рисков, которые реализовались после введения санкций, страхует только широкая диверсификация: «И те, и другие понимают, что, не имея экспозиции в реальных активах, защититься от инфляции невозможно. Реальные активы — это акции, товары и недвижимость. То есть без диверсификации сейчас не обойтись».

Волатильность высока на валютном рынке, на долговом, на рынке акций, рынок недвижимости тоже выглядит противоречиво. В каждом сегменте встречались примеры положительной динамики, но предвидеть ее заранее было тяжело, и тем более не стоило держать в портфеле одну бумагу. Заработать за последний год получилось у тех, кто держался известной рекомендации — не делать резких движений и при этом принимать необходимые решения для своевременного изменения инвестиционной стратегии.

«Те, кто держал ОФЗ (облигации федерального займа — прим. ред.) или сокращал срок облигаций в январе-феврале прошлого года, а после открытия торгов длинными ОФЗ приобрел их, могли заработать около 30% на переоценке. Те, кто в прошлом году покупал акции, начинают зарабатывать сейчас — интерес к этому сегменту возвращается, потому что хедлайнеры, вопреки всему, заплатили дивиденды. Держатели замещающих облигаций, сделавшие ставку на то, что рубль ослабеет, тоже хорошо заработали», — отмечает Шенк.

Ключевым остается непрогнозируемый геополитический риск. Рынок стал спокойнее реагировать на отдельные новости и уже не торгуется исключительно по новостным заголовкам, как было до середины прошлого года. Но дополнительные санкции для российского нефтегазового сектора по-прежнему реальны.

На это накладывается зависимость России от мировой экономики и монетарной политики, подчеркивает Андрей Шенк: «Российская экономика зависит от экспортно-импортных операций, поэтому приходится учитывать глобальную инфляцию и действия центральных банков по борьбе с ней. Признаки замедления глобальной инфляции, появившиеся в прошлом году, не находят подтверждения в этом». То есть растут риски волатильности глобальных фондовых рынков и долговых кризисов развивающихся экономик.

Кроме того, есть риски, связанные с российской экономикой. Она оказалась более устойчивой, чем предполагалось изначально, но источников финансирования бюджета становится все меньше. Это повышает вероятность увеличения дефицита бюджета, размер которого может оказаться больше ожидаемого. «Поиск источников финансирования дефицита бюджета — значимый риск и для финансовых рынков в целом, и для каждого участника этих рынков», — предупреждает эксперт.

Стратегия «купил и держи» уже не эффективна. Более актуальна для инвестора (но не для тех, кто предпочитает спекулятивные позиции) стратегия «ядро-сателлит». Она предполагает, что есть ядро портфеля, которое работает на долгосрочные финансовые цели с горизонтом инвестирования более трех лет. И есть сателлит, та часть, которая используется для тактического управления рисками. Формируя ядро, в этом году нужно учитывать геополитические риски, глобальную монетарную политику и инфляцию в России. По мнению Андрея Шенка, чтобы сформировать максимально защищенный от этих рисков портфель, необходимо увеличивать экспозицию в реальных активах.

В стандартном портфеле, сбалансированном 50 на 50, долю акций имеет смысл увеличить относительно доли облигаций. Среди облигаций эффективнее отдать предпочтение бумагам, привязанным к плавающим ставкам или имеющим фиксируемый на инфляцию номинал. Эту задачу решают замещающие облигации, выплаты по которым привязаны к иностранной валюте.

«Разумные требования к инструментам в этом году выглядят следующим образом: минимальный или околонулевой риск инфраструктурных ограничений. Например, в НРД (Национальный расчетный депозитарий — прим. ред. ) держим российские активы, а иностранные не держим. Компании, чьи акции выбираем в портфель, должны обладать сильным конкурентным преимуществом. Например, у "Норильского никеля" уникальная ресурсная база, а глобальная экономика не может существовать без никеля и металлов плавильной группы. Значит, компания обладает устойчивым конкурентным преимуществом», — поясняет Шенк.

Критерии выбора замещающих облигаций проще: важно, чтобы длина выпуска коррелировала с горизонтом инвестирования и ликвидность выпуска была достаточной. Сейчас замещающие облигации есть у организаций с устойчивым кредитным качеством — «Газпрома», «Лукойла».

От рисков девальвации рубля, которые существуют на горизонте нескольких лет, можно защищаться бумагами компаний-экспортеров и валютой: «Будут появляться новые бумаги, привязанные как к доллару США, так и к другим валютам, в том числе развивающихся экономик, которые можно будет включать в портфель». Например, эффективным инструментом могут стать замещающие облигации, привязанные к юаню.